SİSTEMATİK RİSK DAVRANIŞINDA YATIRIM DÖNGÜSÜ: WAVELET ANALİZİ

Yatırımcılar, finansal piyasalarda yatırımlarını yönetirken bir takım risklerle karşı karşıya kalmaktadır. Sistematik risk bahsi geçen risklerin başında yer almakta ve finansal beta katsayısı ile ölçülebilmektedir. Piyasa Modeli kullanılarak elde edilen finansal beta katsayısının hesaplanması konusunda eleştiri getiren birçok çalışma bulunmaktadır. Marshall Blume (1975) ‘un çalışmasında, beta katsayısının yatırım ufkuna göre farklılık gösterdiğini ve düzeltme yapılması gerektiğini vurgulamaktadır. Çalışmada, wavelet analizine dayanan çoklu ölçekleme tekniğini kullanarak, 1997 - 2017 yılları arasında Borsa İstanbul’da kesintisiz faaliyet gösteren 111 hisse senedi için farklı yatırım ufuklarında piyasa getirisi ve hisse senedi getirisi arasındaki sistematik risk dinamiklerinin detaylı şekilde incelenmesi amaçlanmaktadır. Analiz sonuçları, altı farklı ölçekte elde edilen finansal beta katsayılarının yatırım ufkunun genişlemesi ile beraber 1 (bir)’e yakınsadığını ve her bir ölçek için modellerin açıklama gücünün arttığını göstermektedir. Elde edilen bulgular, analiz periyodu itibariyle 128 günlük Yatırım Döngüsü durumunu işaret etmekte ve Blume’un tespitleri ile farklı bir teknik açısından paralellik arz etmektedir.

Anahtar Kelimeler:

Finansal Beta, Piyasa Modeli, Wavelet Analizi

INVESTMENT CYCLE ON THE BEHAVIOR OF SYSTEMATIC RISK: A WAVELET ANALYSIS

Investors get risks while they are managing their investments. Systematic risk is a major risk for all investors and it is measured with the financial beta coefficient. In the finance literature, there are many studies against the calculation of the financial beta by the Market Model. Blume (1975) emphasizes in his research that the financial beta coefficient is differing based on investment horizon and it needs to be corrected. In this study, the Multi-Scaling technique based upon Wavelet Analysis is used. The aim of the study to investigate the systematic risk dynamics between the market return and the stock return in the different investment horizons for 111 stocks traded continuously in the Borsa Istanbul between 1997 and 2017. The results show that the estimated financial beta coefficients on six different scales are close to 1 and also the explanatory power of market models on six different scales are increasing with the expansion of the investment horizon. As a conclusion, the findings show the investment cycle period of 128 days according to the analysis period. Also, these results are in parallel with the findings of Blume(1975) in terms of a different technique.

Keywords:

Financial beta market model, Wavelet Analysis, Borsa İstanbul,

PDF

___

Alp, M., Ö. İskenderoğlu, S. Evci (2013), “Hisse Senedi Getirilerinin Tahmini: İMKB 100 Üzerine Bir Uygulama”, Finans Politik & Ekonomik Yorumlar, 50(581), 25-34.
Aygören, H. U. Uyar (2016), “Finansal Beta Davranışının Panel Kantil Regresyon Yöntemi ile İncelenmesi”, Journal of Economics, Finance and Accounting, 3(4), 255-265.
Bakırhan, C., (1989), Portföy Analizi ve Markowitz ve Sharpe Yöntemlerinin İMKB İçin Uygulaması, Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi, Ankara: Ankara Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
Black, F., M. Jensen, M. Scholes (1972), “Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests” In: Jensen, M. (Ed.), Studies in the Theory of Capital Markets, New York: Praeger. Blume, M. (1971), “On The Assessment of Risk”, Journal of Finance, 6(1), 1-10.
Blume, M. (1975), “Betas and Their Regression Tendencies”, Journal of Finance, 10(3), 785– 795.
Chang, M.C., J-C. Hung, C-C. Nieh (2011), “Reexamination of Capital Asset Pricing Model (CAPM): An Application of Quantile Regression”, African Journal of Business Management, 5(33), 12684-12690.
Crowley, P.M. (2007), “A Guide to Wavelets for Economists”, Journal of Economic Surveys, 21(2), 207-267.
Elton, E.J., M.J. Gruber (1973), “Estimating the Dependence Structure of Share Prices”, Journal of Finance, 28(5), 1203-32.
Elton, E.J., M.J. Gruber, S.J. Brown, W.N. Goetzmann (2009), Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, New Jersey: John Wiley & Sons.
Fabozzi, F.J., P.P. Peterson (2003), Financial Management and Analysis, 132, New Jersey: John Wiley & Sons.
Fama, E.F., J. MacBeth (1973), “Risk, Return and Equilibrium: Empirical Tests”, Journal of Political Economy, 71, 607–636.
Francis, J. (1991), Investments Analysis and Management (Gözden geçirilmiş beşinci baskı), New York: McGraw-Hill.
Garcia, R., E. Ghysels (1998), “Structural Change and Asset Pricing in Emerging Markets”, Journal of International Money and Finance, 17, 455–473.
Gençay, R., F. Selçuk, B. Whitcher (2005), “Multiscale Systematic Risk”, Journal of International Money and Finance, 24, 55–70.
Güler, S., (2005), Portföy Yönetiminde Sistematik Olamayan Risk ve Hisse Senedi Getirisi İlişkisi (İMKB’de Bir Uygulama), Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi, İzmir: Dokuz Eylül Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, 56-57.
Harvey, C.R. (1989), “Time-Varying Conditional Covariances in Tests of Asset Pricing Models”, Journal of Financial Economics, 24, 289–317.
In, F., S. Kim (2013), An Introduction to Wavelet Theory in Finance: A Wavelet Multiscale Approach, Singapore: World Scientific Publishing Co.
Kartal, B., (2015), Yapay Arı Kolonisi Algoritması ile Finansal Portföy Optimizasyonu, Yayımlanmamış Doktora Tezi, İstanbul: İstanbul Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü.
Küçük, M. N. Ağıralioğlu (2006), “Dalgacık Dönüşüm Tekniği Kullanılarak Hidrolojik Akım Serilerinin Modellenmesi”, İstanbul Teknik Üniversitesi Dergisi, 5(2), 69-80.
Levhari, D., H. Levy (1977), “The Capital Asset Pricing Model and the Investment Horizon”, Review of Economics and Statistics, 59, 92–104.
Lintner, J. (1965), “The Valuation of Risky Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets”, Review of Economics and Statistics, 47, 13–37.
Ramsey, J.B., Z. Zhang (1997), “The Analysis of Foreign Exchange Data Using Waveform Dictionaries”, Journal of Empirical Finance, 4, 341–372.
Reilly, F., K. Brown (1999), Investment Analysis and Portfolio Management (Gözden geçirilmiş altıncı baskı), New York: Dryden Press.
Sharpe, W. (1963), “A Simplified Model for Portfolio Analysis”, Management Science, 9(2) (January), 277-293.
Sharpe, W. (1964), “Capital Asset Prices: a Theory of Market Equilibrium Under Conditions of Risk”, Journal of Finance, 19, 425–442.